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供給側繁榮、重視跨界入局的頭部玩家，需求側迎來商業化落地
√人形機器人產業的戰略地位有望被拔G，主要發達國家和地區積J出臺相關政策和措施。中國方面，圍繞人形機器人產業發展， 國家及地方政策陸續出臺，我們認為，后續更多支持項目有望繼續跟進、不斷細化支持舉措。
√人形機器人供給側繁榮，入局玩家多元、掀起投融資熱潮，應G度重視跨界入局的頭部廠商引發的正向效應。海內外本體廠商積J推 進產品迭代、開展多場景實訓，性能顯著提升，國內部分廠商已率先開啟量產及銷售。同時產業發展掀起投融資熱潮、入局者多元， 包括比亞迪、寧德時代、賽力斯等新能源制造頭部企業，以及ICT大廠華為和頭部互聯網廠商等，或將持續帶動產業繁榮。需求側，我 們認為未來人形機器人或將實現三大主要場景的有節奏導入，G階智能化水平下市場規模超萬億。
√一方面，海外頭部企業的供應鏈已愈加清晰，這是推進量產的必然；另一方面，產業快速成長階段，充分重視國產機器人作為新主線 之一帶來的投資機遇，圍繞國產機器人供應鏈，我們認為群雄逐鹿格局已現、尚未到收斂之時。在核心的軟硬件上，產業正向強化趨 勢顯著:1)軟件端，AI 決定人形機器人產品力的“天花板”,大模型L域產品競相涌現、持續迭代，我們認為應重視具備“大腦”能力的 企業入局人形機器人等具身智能形態，賦能雙足以及四足機器人等產品；2)硬件端，處于供應鏈核心位置的主要廠商加快產品迭代、 推進產能建設。同時產業鏈合作深化、公告產能規劃增加，我們認為應核心關注產業鏈各環節企業切入下游標桿性本體廠商的程度和 粘 性 。
√ 圍繞關鍵部件，包括絲杠、減速器、電機、傳感器等的應用均指向降本提質，產業變化將更加劇烈、國產供應鏈優勢愈加凸顯：
1. 絲杠：從設備端至生產端的工藝革新有望提速落地。制造端國內齒輪、軸承、汽零廠商紛紛入局，圍繞工藝與設備開展攻關，積J推 進絲杠G效降本，我們積J預期隨需求釋放，機器人絲杠的規模降本將加速到來。
2. 減速器：多元方案適配場景，各方積J切入機器人賽道。我們認為應重點關注技術變化、與產業鏈頭部企業合作帶來的投資機遇。
3. 電機：機器人電機主要包括靈巧手用空心杯電機和關節用無框力矩電機，手部根據需求或有產品變化、關節處下游廠商傾向自研。
4. 傳感器：根據應用場景做選配，六維力與電子皮膚具備G壁壘，當下海外占據主導，人形機器人打開市場空間或迎來國產化機遇。
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